建筑行業 2016 年前三季度累計訂單增速 16.7%，高于 2015 年訂單增速（-0.2%）， 2016 年主要建筑央企建筑訂 單合計增長 21.1%，其中國內/國外分別增長 19.5%/30.7%。分子行業來看，訂單增速最快的子行業為城市軌道交通(+104.4%)和鐵路(+25.7%)，受此驅動，中國中鐵、中國鐵建年初至今累計訂單增速呈現加速趨勢。

  雖然 2015 年四季度開始訂單就出現明顯好轉，但由于訂單轉化為收入需要一定時間，根據歷史經驗，新簽訂單大約領先收入增速 1~2 個季度，具體視項目建設周期而定。對于 PPP 項目，由于涉及前期工作多，開工進 度相對緩慢，對收入的影響更為滯后，2016 年上半年建筑公司收入、利潤增速較去年同 期提升不明顯，但 2016 年三季度較上半年利潤增速出現明顯提速。考慮到 2017 年營改 增的影響將更為顯著，因 2017 年實行增值稅全面征收（11%）合同貢獻的收入比例將 提升，營改增對收入的影響將強于對盈利的影響。綜合判斷，預計 2017 年收入增速變化 不明顯，盈利增速將溫和上升。

建筑業新簽合同額和新開工面積關系

建筑業新簽合同額和產值關系

  中鐵、鐵建由于城軌、鐵路訂單占比高，2015年四季度以來累計訂單增速一直呈加速態勢

  2016 年國慶節期間，21 個城市密集出臺樓市 調控政策，從這次的政策手段和調控力度來看，與 2013 年年底較為相似，主要通過重啟 /延長限購，收緊二套房首付比例等措施。從宏觀背景來看，2014 年 GDP 增速面臨著保 7.5%的壓力，2015 年 GDP 增速面臨著保 7%的壓力，和目前 GDP 增速保 6.5%的情況 一致。從 2013 年一輪房地產調控的效果看，房地產投資增速從 2013 年 12 月見頂后一 路下滑，而基建投資增速則一直維持高位。中金地產組預計2016年房地產投資增速7%， 2017 年下滑至 0~5%，預計在房地產投資增速大概率下滑的背景下，2017 年基建 仍將是穩增長的主要力量，整體將維持~18%的高增速。

房地產調控，基建將是穩增長的主要力量

  從成長性角度看，2017 年看好城軌、水利以及新 型市政領域。1）城軌：2015 年全國城軌完成投資 3,683 億元，同比增長 27%，2016年 1~9 月中國中鐵、中國鐵建城軌訂單分別增長 120%和 84%，兩鐵前三季度軌交訂單合計 2,466 億元，預計 2016~2017 年軌交投資復合增速在 25%以上；2）水利：預計 2016 和 2017 年水利投資增速在 20%以上；3）市政（污水及垃圾處理、地下管廊、 海綿城市等）：預計 2016 和 2017 年投資增速在 20%以上；4）鐵路：預計 2016 年 鐵路投資有望達到~8,800 億元，同比增長 7%；預計 2017 年鐵路投資維持高位，有望 達到~9,000 億元，增速在 3%左右；5）公路：預計2016 年公路投資有望達到 1.73 萬億元，同比增長 5%，2017 年公路投資有望達到 1.79 萬億元，同比增長 3%。